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寻找牛股基因:中国企业竞争力模型3.0版

2020-03-16 16:20来源:老裘
文章附图
基建狂魔中国,30年来造了很多桥,桥倒塌的数量很少(个别桥倒塌,主要原因是超载、是使用问题、是地震等不可抗力)。从设计、施工和使用维护都有科学的依据,不是总设计师和总工程师拍拍脑子估出来的,这是桥不倒塌的根本原因。它有科学的理论做基础。
我追求股票投资的科学化,如果股票投资学是大学里的一个专业,不应该是文科,应该是理科,是自然科学。中国已经有数千家私募基金公司,我们要在DNA 的层面上战胜对手。
          上表为中国企业竞争力3.0版

本文描述了中国企业竞争力模型3.0版和它的进化路径,不展开讨论中国企业竞争力模型1.0和2.0版。

A、廉价工程师红利


中国工程师的工资(用人民币计算)和美国工程师工资(用美元计算)数值大致相当(同样名牌大学本科毕业生,在华为工作,月薪可能是10000人民币起,在苹果可能是10000美元起),考虑到人民币和美元的汇率,中国工程师的工资是美国的七分之一。像出差、酒店等费用,基本上也是七分之一。

中国流行996工作时间,中国工程师加班可以不要加班费。创新研发方面,中国工程师的贡献不比美国少。富士康90年代来深圳开工厂,充分挖掘了当时廉价的蓝领工人的红利。如果富士康一直在台湾,可能现在还是一个小作坊。20年来,格力人的脑子一根筋,就造空调,蒙眼狂奔,把空调造好了,广告打好了,自然就成为高成长的明星牛股。不早不迟就在这10几年时间里快速发展,就是赶上了中国城镇化的大潮,地产商造起来的每一个房间,都等着空调企业去安装新空调。城镇化的大潮已经到了顶峰,格力还能继续蒙眼狂奔吗?

所有工程师占比高的行业,和发达国家比较还有很大追赶空间的行业,中国企业都有很大的发展空间和追赶红利。

研发费用高的企业,研发费用占营收比例高的企业,研发费用在追赶行业内国际龙头的企业,它们都是值得关注的好企业。

B、行业龙头爆发


经过20年的城镇化,城镇化相关行业的产能一直在持续扩大。行业持续保持需求增加,绝大多数企业都活得很好。不会有持续的价格战,更不会低于现金成本去销售产品。


2018年以前的乘用车行业就是这样。一旦城镇化高峰过了,行业需求没有增量或者还出现需求减少的时候,供过于求的状态下,企业间就会开打价格。现在,中国有120个乘用车品牌,估计用10年时间,会减少到40个乘用车品牌,要让80个乘用车品牌退出市场,一定是持续的价格战,要让这80个品牌的企业亏得扛不住。乘用车是一个会持续好多年价格战的行业。特别是有合资企业利润返哺的自主品牌车企,他们可以不按常理出牌。和城镇化相关的行业,过去是以季度为单位的周期调整,几个季度后,需求增加了,短期产能扩张过快的问题就得到解决,现在是以年单位,可能要好多年才能把排在后面的80%品牌清理出市场。这是没有硝烟的生死战。简单讲,A股市场上很多制造业上市公司都面临这样的挑战和机遇。


把环境的温度降下来,把80%的对手冻死,剩下的也会被冻僵。当然,有一些已经从基因层面进化了的企业,采用降维打击,在对手冻死的时候,它得到了更多的阳光,得到了更大的发展空间。沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春。我们要找行业里面大的、强的、基因进化得很好的企业。


C、敢全球布局,从国内第一到世界第一


城镇化的大潮过了顶峰,国内市场的天花板已经到来,要向国际市场要新的发展空间。像福耀玻璃,先在国内替代进口产品(股价涨N倍),再成为中国汽车玻璃龙头(股价涨M倍),再成为全球汽车玻璃老大(股价涨L倍)。每一步的飞跃都是股价大涨的过程。未来的牛股,就是行业集中的牛股,就是国际化的牛股。未来重点找涨M*L倍的股票。

D、品牌、平台、基础设施和生态系统


这些东西是永恒的,不容易倒闭的。最好现在是新的,未来是永恒的。就像阿里、腾讯、茅台、青岛啤酒、伊利等大牛股。如果有灾难性的建仓机会,就出现好公司+好价格。

E、线上为主导


人类最终都会活在线上。线下是线上的补充。为什么很多企业喊活得很累?因为他们要负担运行线上和线下两套销售体系的成本,线下的价格又要和线上的更低价格靠拢。毛利润率下降,销售和管理费用增加,能不痛苦吗?他们的痛苦不代表中国经济不好。市场经济总是在竞争中淘汰没有竞争力的企业。

没有线下拖累的奥克斯敢于叫板线下为主的格力。最近,格力电器的空调持续降价,明明是受到了小米和奥克斯这样的线上品牌的低价竞争压力,对格力是彻彻底底的利空。卖方分析师的点评还总是正能量满满。4000元的空调卖2500了,还是利好?分析师本来应该换位思考,能折磨格力的奥克斯和小米是不是有料。

F、能干的灵魂人物


一个企业一定会长成公司灵魂人物的样子。董明珠的偏执和认真,造就了格力对品质的重视,对销售主动权的重视,对空调的专一。最好的赛道,没有一个具备领先竞争优势的灵魂人物,就不能造就有领先竞争优势的企业。

足够长的时间看,好赛道好行业里的企业,一定是优秀企业家领导的企业才能成为行业的龙头,成为大牛股。


本文跨越基金投研总监老裘原创,如要转载,请注明跨越基金老裘。